森馬對未來童裝業(yè)務(wù)給予“中性”評級

　　2012年森馬服飾一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤同比下滑15.8%、38.74%。攤薄后每股收益0.24元。公司預(yù)計2012年上半年凈利潤同比下滑0~30%。公司自上市以來，次出現(xiàn)了收入和凈利潤負(fù)增長，公司給出的三點原因：

　　1)天氣異常，春季氣候較冷，春裝銷售同比下降;

　　2)公司增加了存貨跌價準(zhǔn)備的計提;

　　3)直營大店的投入，并在研發(fā)、營銷推廣和工業(yè)園等方面投入較大，短期內(nèi)導(dǎo)致經(jīng)營費用增大、利潤下滑。我們判斷核心因素應(yīng)該是公司森馬品牌產(chǎn)品競爭力下滑，以及國內(nèi)外知名品牌紛紛進(jìn)入童裝市場，加大巴拉巴拉的競爭壓力。

　　童裝行業(yè)景氣度高，而“巴拉巴拉”作為國內(nèi)童裝，先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來將是公司的主要看點。不過考慮到青少年休閑服行業(yè)競爭的加劇，下調(diào)2012年、2013年每股盈利預(yù)測至1.97元和2.37元，給予“中性”評級。

　　目前休閑服行業(yè)競爭較激勵，我們預(yù)計森馬品牌將把重點放在提升單店盈利能力上，加強(qiáng)研發(fā)營銷，提高貨品組合精準(zhǔn)度，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，爭取在行業(yè)激烈競爭中保持穩(wěn)健增速。公司募投資金較多，開展產(chǎn)業(yè)整合也在今年規(guī)劃內(nèi)，計劃以代理、合資、參股、并購等多種形式發(fā)展多品牌。